中枢不雅点

事件：公司近日发布2024年年报和2025年第一季度呈文，2024年公司罢了营业收入238.62亿元，YoY+122.64%；罢了归母净利润51.71亿元，YoY +137.93%；毛利率33.81%，同比升迁0.82pct。2025Q1公司罢了营业收入66.74亿元，YoY+37.82%，QoQ+1.90%；罢了归母净利润15.83亿元，YoY+56.83%，QoQ+11.56%；毛利率36.70%，同比升迁3.94pct，环比2024Q4升迁1.62pct。合座事迹保管高速增长。

点评：高端产品占比快速加多，降本增效进一步升迁盈利才能。收入端，2024岁首部AI客户大范围部署800G光模块产品，下半年CSP客户对400G光模块大范围部署需求也快速升迁，公司2024年800G/400G产品出货量取得新高，800G/400G高端产品出货占比升迁，此外25Q1公司800G出货量同比环比均有彰着增长，产品结构不休优化，合座毛利率执续增长。用度端，公司2024年销售/处分/研发/财务用度辨别为约1.99/6.80/12.44/-1.44亿元，辨别YoY+59.62%/+56.72%/+68.26%/-72.83%，占营收比重辨别为0.84%/2.85%/5.21%/-0.61%，较2023年占比辨别-0.32pct/-1.20pct/-1.69pct/+0.17pct，技能用度占比权臣裁汰，将本增效后果权臣，驱动公司盈利才能进一步升迁。

国内招标份额上风权臣，1.6T光模块需求下半年有望放量。国内互联网大厂等客户对400G光模块需求高景气，同期800G导入速率加速。公司可提供400G、800G、硅光等多决策，2025年招标上风权臣，几个遑急客户份额保执跨越，2025年国内市集需求放量将故意于公司收入执续增长。此外公司1.6T产品本年Q2仍是运转出货，瞻望下半年出货量将逐步爬坡升迁，且2026年将有较大升迁，有助于公司营收范围执续增长和盈利才能进一步增强。

盈利预测：中际旭创是群众跨越的光模块龙头企业，受益于AI数据中心确立带来的高速光模块需求高增，看好公司在客户资源、产品迭代、产能布局范围保管跨越竞争上风，罢了事迹高速增长。瞻望公司2025-2027年罢了营收434.18/574.69/697.55亿元，归母净利润96.85/129.19/160.32亿元，对应EPS 8.77/11.69/14.51元，保管“买入”评级。

风险指示：客户需求订单不足预期、买卖争端风险、行业竞争加重。

本文节选自东北证券洽商所发布的呈文《中际旭创（300308）：供需两头驱动盈利才能升迁，事迹罢了翻倍增长》，具体分析本色请详见呈文。

东北通讯 · 要文强团队

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